作(zuo)者?：中澤融信 伊杰 肖逸涵

2022年5月(yue)國(guo)務(wu)院(yuan)辦公廳(ting)發(fa)(fa)布《關于進一步盤(pan)(pan)(pan)(pan)活存量資(zi)產(chan)(chan)擴大有(you)(you)效投資(zi)的意見》（國(guo)辦發(fa)(fa)〔2022〕19號）提(ti)(ti)出，要重點盤(pan)(pan)(pan)(pan)活存量規模(mo)較(jiao)大、當前(qian)收益較(jiao)好(hao)或增長潛力(li)較(jiao)大的基礎設施(shi)項目資(zi)產(chan)(chan)，鼓勵(li)銀(yin)(yin)行等金(jin)融(rong)機構按(an)照(zhao)市場化原則提(ti)(ti)供配套融(rong)資(zi)支(zhi)持。2022年7月(yue)中國(guo)農(nong)業發(fa)(fa)展銀(yin)(yin)行印發(fa)(fa)《中國(guo)農(nong)業發(fa)(fa)展銀(yin)(yin)行盤(pan)(pan)(pan)(pan)活存量國(guo)有(you)(you)資(zi)產(chan)(chan)貸款(kuan)模(mo)式(shi)政策指引》重點支(zhi)持借(jie)款(kuan)人(ren)通過購(gou)置資(zi)產(chan)(chan)、特許經營權(quan)、政府(fu)和社會資(zi)本(ben)合作（PPP）模(mo)式(shi)等方式(shi)，對存量國(guo)有(you)(you)資(zi)產(chan)(chan)進行盤(pan)(pan)(pan)(pan)活。

在(zai)當前各地政(zheng)府債(zhai)務(wu)高(gao)企(qi)的形勢下，有(you)效(xiao)盤活基(ji)(ji)礎設施領域存(cun)(cun)量(liang)資產，形成存(cun)(cun)量(liang)資產和新(xin)增(zeng)投資的良性循環(huan)，對于(yu)拓寬社會(hui)投資渠道(dao)、合理擴大有(you)效(xiao)投資、降低政(zheng)府債(zhai)務(wu)風險和企(qi)業負債(zhai)水平、提升基(ji)(ji)礎設施運營管理水平等都具有(you)重(zhong)要(yao)意義。本文以Y縣特許(xu)經營模式盤活存(cun)(cun)量(liang)資產案(an)例為例，介(jie)紹(shao)其主要(yao)操作(zuo)流程(cheng)及(ji)技術要(yao)點。

確定適(shi)用的(de)轉讓標(biao)的(de)

盤(pan)活(huo)存量(liang)資產(chan)(chan)(chan)首先應確定(ding)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)標(biao)的(de)，采用特許經(jing)營(ying)模式盤(pan)活(huo)可轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)標(biao)的(de)主(zhu)要包括資產(chan)(chan)(chan)所(suo)有權(quan)、經(jing)營(ying)權(quan)及(ji)股(gu)權(quan)。轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)資產(chan)(chan)(chan)所(suo)有權(quan)方(fang)式雖然產(chan)(chan)(chan)權(quan)法律關系與合(he)作范圍清晰，方(fang)便(bian)資產(chan)(chan)(chan)估值(zhi)定(ding)價和項(xiang)目融資，但(dan)手續復雜、費(fei)用高，轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)資產(chan)(chan)(chan)所(suo)有權(quan)及(ji)轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)股(gu)權(quan)的(de)實操(cao)難度相(xiang)對較大；而轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)(rang)經(jing)營(ying)權(quan)方(fang)式相(xiang)對來說(shuo)手續簡化，稅費(fei)低(di)，評估經(jing)營(ying)權(quan)價值(zhi)時以項(xiang)目本身現金(jin)流為主(zhu)，更符合(he)金(jin)融機(ji)構要求項(xiang)目具備長期(qi)穩定(ding)收益的(de)要求。

Y縣(xian)當地有一水廠(chang)產(chan)(chan)權歸屬清晰、歷史(shi)資料完(wan)整，有實質性(xing)運營內(nei)容且具備長期穩定(ding)的經(jing)營性(xing)收益(yi)，符(fu)合資產(chan)(chan)盤活(huo)的相(xiang)關政策要(yao)求。Y縣(xian)在盤活(huo)存量資產(chan)(chan)工(gong)作(zuo)中，對該水廠(chang)采(cai)用特許(xu)經(jing)營模(mo)式(shi)+資產(chan)(chan)購(gou)置的方式(shi)盤活(huo)，確(que)定(ding)轉讓標的為水廠(chang)及其管網溝槽、配套的機器設備、土地使用權等(deng)組合資產(chan)(chan)組。

把(ba)握(wo)評估的技術要點

在(zai)資(zi)(zi)產(chan)(chan)轉(zhuan)讓前應(ying)進(jin)行(xing)資(zi)(zi)產(chan)(chan)評(ping)(ping)估(gu)，確定資(zi)(zi)產(chan)(chan)價格。為(wei)防止國有資(zi)(zi)產(chan)(chan)流(liu)失(shi)，存(cun)(cun)量資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)交易必(bi)須嚴格履(lv)行(xing)國有資(zi)(zi)產(chan)(chan)評(ping)(ping)估(gu)、轉(zhuan)讓程序，以合理(li)的(de)(de)(de)價格轉(zhuan)讓。首先應(ying)委托具備相應(ying)資(zi)(zi)質(zhi)的(de)(de)(de)專業評(ping)(ping)估(gu)機構(gou)對轉(zhuan)讓標的(de)(de)(de)進(jin)行(xing)資(zi)(zi)產(chan)(chan)評(ping)(ping)估(gu)；其次應(ying)合理(li)確定評(ping)(ping)估(gu)基準(zhun)日，尤其是對于經(jing)(jing)營(ying)(ying)權價值(zhi)的(de)(de)(de)評(ping)(ping)估(gu)，應(ying)結(jie)合項(xiang)目實際(ji)進(jin)展(zhan)及(ji)轉(zhuan)讓計(ji)劃安(an)排確定；再者應(ying)保證評(ping)(ping)估(gu)對象(xiang)與(yu)轉(zhuan)讓標的(de)(de)(de)一致，如采用轉(zhuan)讓經(jing)(jing)營(ying)(ying)權方(fang)式盤活存(cun)(cun)量資(zi)(zi)產(chan)(chan)，資(zi)(zi)產(chan)(chan)評(ping)(ping)估(gu)對象(xiang)應(ying)為(wei)“存(cun)(cun)量資(zi)(zi)產(chan)(chan)經(jing)(jing)營(ying)(ying)權價值(zhi)”，而非存(cun)(cun)量資(zi)(zi)產(chan)(chan)自身的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)價值(zhi)；最后(hou)要選擇恰當的(de)(de)(de)評(ping)(ping)估(gu)方(fang)法(fa)，常(chang)見(jian)的(de)(de)(de)評(ping)(ping)估(gu)方(fang)法(fa)包括收益(yi)現(xian)值(zhi)法(fa)、重置成(cheng)本(ben)法(fa)、現(xian)行(xing)市場(chang)法(fa)，對于經(jing)(jing)營(ying)(ying)權轉(zhuan)讓標的(de)(de)(de)，通常(chang)采用收益(yi)法(fa)進(jin)行(xing)評(ping)(ping)估(gu)。

進行合理的財務評價

在確定(ding)(ding)最(zui)終(zhong)工(gong)作方案(an)前，應對(dui)(dui)項目進行(xing)(xing)合理的財務評價分析。通過(guo)合理確定(ding)(ding)內部收益率(lv)、折現率(lv)等核心邊界(jie)條件，測算出項目未來利潤(run)、現金(jin)流等數據，以此進行(xing)(xing)盈(ying)利能(neng)力、償債能(neng)力以及(ji)不確定(ding)(ding)性分析，隨后(hou)及(ji)時與金(jin)融(rong)機構對(dui)(dui)接確定(ding)(ding)貸款額度。進行(xing)(xing)盤活的存量資產(chan)應具有(you)穩定(ding)(ding)的盈(ying)利能(neng)力，在合作期內能(neng)保(bao)證(zheng)較為(wei)穩定(ding)(ding)的現金(jin)流且具備償債能(neng)力。

Y縣盤活(huo)存量資(zi)產(chan)工作小(xiao)組(zu)在水廠(chang)完成資(zi)產(chan)評(ping)估后，及時根據(ju)相關資(zi)料(liao)對項(xiang)目進行了(le)財務評(ping)價(jia)，通過(guo)分析得知該項(xiang)目符合融資(zi)要(yao)求。隨后其工作小(xiao)組(zu)與Y縣中(zhong)國農業發(fa)展(zhan)銀行對接，確定了(le)項(xiang)目的貸款額度。

制定高效的工作方案

為加(jia)快(kuai)項(xiang)目落地(di)，應基(ji)于當(dang)(dang)地(di)實際(ji)情況(kuang)、資(zi)產評(ping)估資(zi)料以及(ji)(ji)與(yu)金融機(ji)構對接情況(kuang)，制(zhi)定(ding)詳細緊密(mi)的(de)工(gong)作方(fang)(fang)案(an)(an)、特許經營協議等文件并(bing)及(ji)(ji)時報送各部門及(ji)(ji)人民(min)政府審定(ding)。在實施過程(cheng)中應與(yu)當(dang)(dang)地(di)領(ling)導(dao)積(ji)極溝通(tong)對接，商定(ding)資(zi)產轉(zhuan)讓(rang)相關事宜，明確移(yi)交的(de)資(zi)產清單及(ji)(ji)資(zi)料，確保移(yi)交過程(cheng)有(you)(you)據可(ke)依，并(bing)明確項(xiang)目原有(you)(you)工(gong)作人員的(de)安(an)置方(fang)(fang)案(an)(an)。在實施過程(cheng)中要嚴格(ge)按照國家(jia)政策執行，防范政府隱性債務，避免(mian)國有(you)(you)資(zi)產流失。

Y縣(xian)盤活存量資產工作小組在確定項目貸(dai)款(kuan)額度后，及時編制項目實施方案及特許經營協議(yi)并報(bao)送政府審定，最終通過Y縣(xian)中國農(nong)業(ye)發(fa)展銀行的貸(dai)款(kuan)審批(pi)要(yao)求，成(cheng)功(gong)發(fa)放部分貸(dai)款(kuan)。

小(xiao)結

通過(guo)轉讓特許經營(ying)權引入社會資(zi)本，能有效提高基(ji)(ji)礎設(she)(she)施的(de)運營(ying)效率和服務品質，能使政(zheng)府從公共服務的(de)提供者(zhe)變身監管者(zhe)，促進向服務型政(zheng)府轉變。存量(liang)資(zi)產轉讓獲得的(de)資(zi)金，有利于緩解政(zheng)府財政(zheng)壓(ya)力、平滑財政(zheng)支(zhi)出，為當地基(ji)(ji)礎設(she)(she)施建設(she)(she)開辟新的(de)融(rong)資(zi)渠道，實現以(yi)存量(liang)促增量(liang)的(de)目的(de)。